京东方，半年报要点！2024年上半年！(宁五爷笔记2024年08月27日文章)

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作者：宁五爷笔记 | 更新时间：2024-08-29 03:49:26

京东方发布半年报了，那半年报的影响，有多大？这个问题，说过好几次了。如果发了业绩预告，重要的财务数据已经明了，那等正发正式财报的时候，对行情的直接影响就不大了。所以，半年报更多的是看一些细节，从细节之处来校正判断，修正预期。我知道的，财报太...

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京东方发布半年报了，那半年报的影响，有多大？

这个问题，说过好几次了。如果发了业绩预告，重要的财务数据已经明了，那等正发正式财报的时候，对行情的直接影响就不大了。所以，半年报更多的是看一些细节，从细节之处来校正判断，修正预期。

我知道的，财报太长，很多朋友是不看的。那我就按我的思路，总结一些要点，和大家分享下。

参见《京东方，同比大增185% ~213%，但是，很一般……》一文，京东方2024年二季度归母净利润13亿，扣非净利润10亿，相对于去年正在走出困境的业绩数据来说，京东方是同比高增长的；同时，考虑到TV面板的快速复苏，环比也是高增长的。

但是，当时市场预期打得比较高，10亿的扣非净利润显然是不够的。所以，业绩预告一出来，很多投资人用脚投票，转身就走，京东方也被砸坑了。

当时，我推断业绩不如预期，主要有两个原因，一是苹果15系列销量不如预期，京东方的苹果订单受影响；二是重庆B12，OLED6代线，三期可能开始折旧了。现在，从半年报看来，应该是这样。

一，苹果订单的问题

坊传，绵阳B12是苹果专线（也有部分线体在做国产订单）。所以，从绵阳B12的经营数据，我们可以推断苹果订单的情况。但是，尬尴的是，这次京东方没有公布绵阳线的经营情况，这个问题变得不好验证了。

重要非全资子公司，京东方只公布了武汉B17、重庆B12的数据，如下图所示：

其中，武汉B17是LCD10.5代线，主要TV面板，尤其是65寸、75寸。它，上半年有8亿的利润，与2023年下半年8.47亿的利润相当，也算正常。以此推断，京东方的TV面板业务，应该也是正常回暖有利润的状态。

那么，现在的推断，如果TV面板向好、IT面板一般，那问题还是落在OLED上了。此外，群智的数据，京东方OLED出货量，一季度约3400万片，二季度约3000万片，也印证了这一点。

二、重庆B12的折旧问题

重庆B12，是OLED6代线，除了手机OLED，也在积极扩展IT-OLED等，现在是上产能、加折旧的阶段。原本的信息，重庆B12的一期，在2023年三季度开始折旧，二期在2024年一季度开始折旧，三期预计年内折旧具体待定。不过，从下图来看，重庆B12的在建工程大幅减少，只残留了很少一点，那说明重庆B12的三期应该也开始折旧了，时间点应该在二季度。

重庆B12是京东方的第三条OLED线，盯着三期折旧，上半年亏损11.25亿，这个数字可以说是相当不错了。现在，因为季节性原因，OLED出货量还没有达到极致，如果下半年继续冲，说不定能看到转正的时候。

另外，成都B7，京东方第一条OLED6代线，没有数据不知道什么情况，看业内的情况，估计是亏损。不过，预计成都B7在2025年下半年分阶段折旧到期，也快熬到头了。

三、经营性现金流的问题

让人头大一点，连续两个季度150亿+的经营性净现金流，2024年二季度，却突然降到了86.48亿，那出什么问题了？

我们看下明细：

简单来说，两个大头：卖出产品当期到账的现金少了33亿，采购原料等当期支付的现金多了33亿。

我们知道的，在财务上，利润这个数字，比较容易做手脚，包括违法的财务造假、以及合法合规的利润调节，所以，很多朋友重视现金流的数据。现金流确实不太容易造假，但也有一些问题。简单举个例子，比如说卖出产品应该收钱了，但当期未收到，只是记了个账（应收），这会减少当期现金流。同样的，采购原料，应该给钱，但拖欠货款当期没给，也只是记了个账（应付），这会增加当期现金流。这些情况的存在，尤其是备货节奏时多时少，短期会出现偏差，也是正常现象。

所以，看现金流的话，要看多期，持续的情况。

四、重要子公司，现金奶牛

重庆B8，2021年顶着折旧实现一年上百亿的净利润，但现在还是在滑坡。这个，应该是IT面板竞争格局的问题，一是TCL科技、深天马新线入局，二是高端IT要转向OLED了。