茶馆黑板报26期：二月杏花八月桂(散户老沈2024年08月12日文章)

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作者：散户老沈 | 更新时间：2024-08-14 04:52:02

部分公司披露2024年中报时间：中国海油：8月29日，中国核电：8月30日，中国广核：8月21日，川投能源：8月16日，长江电力：8月31日，华能水电，8月28日，四大行集中在8月29-31日。8月是一个让人充满期待又有点忐忑的月份。经过去...

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部分公司披露2024年中报时间：

中国海油：8月29日，中国核电：8月30日，中国广核：8月21日，川投能源：8月16日，长江电力：8月31日，华能水电，8月28日，四大行集中在8月29-31日。

8月是一个让人充满期待又有点忐忑的月份。经过去年我们对一些公司更深入细致的跟踪、分析并付诸于投资实践。通过取得的业绩证明了茶馆的阶段性生意框架。最终，我在年初以一篇《茶馆成份股编制说明》形成了一份茶馆投资的书面指南。

大半年过去了，值此中报将报未报期，又值近两月股市整体的下跌——上证指数又到了2858点，刚发布的上证收益指数同样跌破了“发行价”3200点。正如巴菲特早期经常说的：评价我们业绩的标准是能否长期跑赢道指。相对于指数，茶馆成份股的整体表现就要优秀多了。

茶馆的新朋友看到这里肯定要大声质疑：老沈，这两个月跌了很多啊，你这是胡说八道吧？我觉得我们很有必要在这个中报密集发布期回顾一下事实。尊重事实，总结得失，才能让我们未来的生意目标清晰，行稳致远。

过去8个月的事实情况是什么样的呢？我放上两张券商APP上现成的数据截图。

没错，你无须惊讶。上述就是我们在年初调出中药公司后形成的油气电为主，四大行和运营商为辅的茶馆成份股这8个月和近一年的涨幅，虽然它们经历了7月和8月的下跌。只要去年进入茶馆并一直持有的老朋友，平均收益都应该在30%以上，即使你只持有运营商，也可得到15%的收益率回报。

但事实上除了后进茶馆的粉丝一无所获甚至被套，一部分老朋友盈利也有缩水。究其根源，这部分朋友都是在这两个月股价涨到一个阶段性的高点时买进和大笔增仓的。注意，我上面这句话并不是说这些公司现在股价很贵，而是没有公司的股价可以一直涨不回头。股价下跌从来不是我们评价一家公司好不好，也不是评价一家公司贵不贵的标准。

这几家公司的内在价值几何，我们虽不敢夸口了如指掌，但也基本上做到了瞎子吃馄饨，只只有数。有些公司如水电、核电的回调并不大，是因为连续的上涨，使其股价贴近了公司内在价值。股价在公司价值附近的波动就会加大，有些公司则是之前涨幅过大，引发了市场的情绪担忧。中国散户大多数是不认价值的，他们就是拿股价和以前的股价对比来下结论。

股价涨多了，他们称之为涨太高了。他们不关心这家公司值多少钱，也不关心自己本来是多少钱买的。如果他是在15元买的海油，他就会觉得20元的海油绝对是应该卖出了。或者之前碰巧在5元买了中核，那8元肯定是卖出的好价格了。事实上我们从7-8元多才开始买进中核——那时我们刚有精力关注到这家公司，当然我们也很清楚它是从几元涨上来的。我们却并不关心它原来是4元还是5元的股价，我们关心的是它现在值多少钱。

受上述因素影响，这些公司在近两个月出现了集中的休整。休整和散户们经常说的调整有何区别？

“休整”一词，我在《毛选》多篇中随处可见。1947年，在毛主席的运筹帷幄下，在山东军区、华北军区的牵制配合下，东北民主联军对国民党军连续发动了夏季、秋季和冬季攻势，切断了北宁线、中长线，将关外国民党军分割在了锦州、沈阳、长春三座孤城。而后民主联军（1948年1月改称东北野战军）转入休整，经过几个月的养精蓄锐后，发起了声势浩大的辽沈战役。

这些茶馆成份股同样需要休整，因为在股价回归到价值附近时，失去了上涨的动力。它们要休整到什么时候？视其现在股价所处的位置。我们假如中核当前的股价是合理的，当它的中报、年报出来的时候，它就从合理再次变成了低估，市场无法视而不见公司业绩的增厚，它将重拾升势，有了再次上行的动力。这就是我经常所说的内在价值是动态变化的，好公司的价值是在不断提升的。

从这个角度也再次说明了好价格买好公司的至高投资准则。我们从上面两张截图可以看到，中广核电力年初的时候股价仅为1.82港币。我们茶馆重要成份股中国海油H年初仅为12.34港币。当时我们关注的重心在海油，很多人就是在这个位置大量买进海油的。但事实上中海油、川投、中核这些公司在两年时间纬度内，都是翻倍的股价表现，彼此互不逊色。所以我最近在思考中反省了把中海油定性为一棵大树的结论，它依然是一棵大树，但它可能不是茶馆成份股中唯一的一棵大树。我在前两天和老粉丝的闲聊中对之前的结论作了自我纠正。聊天内容也被转发在星球上了。

低估就是王道，我们从上图中港A同公司的股价表现也可以直观的感觉到港股低估的直接结果，今年前8个月中海油H涨幅59.97%，A股为38.24%。中广核H涨66.24%，A股为55.5%。建行H涨幅31.77%，A股为24.39%。很多散户经常讲，不要买港股，没有流动性，股价不活跃。现在你还这么认为吗？股价短期受市场情绪、资金的影响，但是长期看，公司的股价永远是由价值决定的。

只要你买到了好公司，买在了好价格，就一定会应验这句话：好风凭借力，送我上青云。

最近总有新朋友说，进茶馆太迟了，错过了这些公司的好价格。大有“人道洛阳花似锦，偏我来时不逢春”的遗憾之意。还有人说，我们等着老沈再找出几家这样低价的好公司来。

我好容易发现了这几个好生意，怎么会轻易转行？这不符合生活中做生意的常识啊。正因为它们是一些好生意，股价上涨带来的阶段性高估值才会不断被内在价值的提升而消化掉。这意味着股价会一年一年的抬升，但是它的内在价值却始终会趋于合理甚至低估。你错过了洛阳这一季的花期，明春花开会有时。何必漫无目标的去另行寻找渺茫的春天？

我们从来都不是慌慌张张的股民。茶馆中聚集的应该是一帮踏踏实实的生意人。有人投入生意的钱多些，有人少些，区别仅此而已。如果你们碰巧选择了同一家公司合伙干，无论先来还是后到，最终的生意回报率是相近的，这个回报率就是你们这家合伙公司的ROE水平。