茶馆黑板报30期：评国家队救市(散户老沈2024年09月26日文章)

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作者：散户老沈 | 更新时间：2024-09-28 04:52:55

昨天的老沈茶馆热闹异常。大家七嘴八舌的在议论着国家队这一轮的组合重拳救市。这个话题一直延续到今天，他们目睹了这两天指数上涨的疯狂。突如其来的幸福让他们对未来重新燃起了无限希望。这套救市的重拳是怎么组合的，出场参战的有哪些代表队，老沈还不太清...

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昨天的老沈茶馆热闹异常。大家七嘴八舌的在议论着国家队这一轮的组合重拳救市。这个话题一直延续到今天，他们目睹了这两天指数上涨的疯狂。突如其来的幸福让他们对未来重新燃起了无限希望。

这套救市的重拳是怎么组合的，出场参战的有哪些代表队，老沈还不太清楚，只从他们兴奋的聊天中略知一二。我说的都是事实啊，确实没时间去了解这类新闻，也没什么兴趣去了解。根据以往的常识，无非是国家队向市场开闸注水了。

有人告诉我：老沈，这次不一样了。除了放水，还有规则的改变。比如银行，险资都可以入市了。那么这个规则对大金融算是个机遇和风险并存的新变化。机遇体现在它们的资金有了更多出路，风险那就要看他们投资的能力如何了。每一次救市都会伴随着一些规则的新变化，比如去年的印花税减半。

但如果你不是银行、保险的股东，兴奋什么？

市场上的钱多起来了。如果这些凭空冒出来的钱买入一家公司的股票，这些钱会进入这家公司的账上吗？假如是，那当然对该公司经营产生了实质性的影响。

事实上，二级市场的股票只是在不同股东之间的换手而已。交易资金没有一分钱进入公司的账上。公司原来的生意是什么样，现在是外甥打灯笼——照旧。

如果中国核电因为不断建设新的核电站缺少资金，它只能通过增发股票或者发债或者贷款等方式来募集资金。国家队在二级市场大量买进中核的股票能解决中核的资金缺口吗？

散户们高兴的是，市场多出这么多钱，流动性增强了，股价自然被大量买盘抬高了。这样就可以卖出赚到差价了，当然更多的是等着卖出解套。你的想法很美好，确实也有可能多赚三瓜两枣。但是我们剖析一下你的持仓，或许能让你的兴奋降降温。

一种情况，如果你手里持有的是一堆垃圾公司。我觉得国家队的资金大概率不会跑过来解放你。无论是央行还是社保，你要相信这些是聪明资金。也是生来就有保值增值责任的资金。别指望他们会和你一样捡垃圾。

如果是政策形成的流动性，大金融等投资主体依然是在监管之下的目标明确的投资行为。《亮剑》中的李云龙自作主张攻打平安县的事情，在国资的决策管理层是不太可能出现的。打得好功过相抵，打不好很可能就不是团长降为营长这么简单了。

所以，每一次正规军从天而降的时候，他们攻占的目标都是优质资产、高息资产。从客观情况上看，降准降息这些宏观调控工具，对于具有清晰成长性、未来资金需求大的生意也是极为有利的。

比如雅砻江、澜沧江上在建和待建的水电站，沿海在建待建的核电站未来都需要大量贷款，低利率下公司的财务费用大大节约，对股东自然极为有利。这些本身具有高度确定性的资产的盈利能力变得更强，这也是最近为什么社保资金厚着脸皮也要选择中核和国投加入的原因。

第二种情况，如果你持有的是正常公司，但是当初不顾价值买得过高，你很有可能被国家救援队抓着头发拎出水面喘口气。但是你投机的身体太重了，估计大半个身子还是淹在水里。

第三种情况，你持有着低价的好公司，随着救市行为带来的股价上涨，你兴高采烈的卖出赚了钱。然而股价短期的上涨后，这家好公司并没有高估，只是从低估走向合理而已。这家公司的内在价值依然在随着经营不断动态提升。一段时间后，随着价值增厚，股价继续上涨，你或许要花更多的钱把股权重新买回来。

股价偏离价值不合理的上涨，对投资者没有任何好处。从长期角度看，反而会减少总的回报水平。而股价长期低迷，落在价值之下，对投资者则最为有利，也是利益最大化的。

巴菲特曾经说，我们希望伯克希尔的股价大部分时候是与价值相吻合的。如果股价过高，他就会向股东发出提醒。芒格在掌管每日期刊公司的时候，也有过类似的表达。

因此对于投资者来说，人为救市对投资者是一个不利的情况。国家队资金进场之前早就瞄准好了有价值的、低估值的好公司。他们入场很快就会纠正一些好公司的市值偏差。投资者“好价格买好公司”的机会将会大大减少。所以对于真正的投资者来说，应该耐心地度过这段“股价大涨的困难时期”。

昨晚我在茶馆六楼说，大跌的时候，我们一直悠闲自在的不断买入好公司。股价低于价值越远，我们就会买得更多些，低估不多时就小打小闹的买点。因为别人都不肯要甚至还要卖出，所以我们买得相对轻松。现在股价突然大涨，那我决不会与别人抢着买股票。在恰当的时候表现出谦让的品质，才是风度。

但是茶馆里还是有部分茶客的操作始终相反，当然他们与外面的绝大部分散户应该是一致的。大涨之后，他们兴高采烈的跟着国家队进场了。正如芒格说过的一段话：

“眼看着股票涨起来了，很多人生怕自己被落下，一窝蜂地往里冲，甚至不惜借钱买，越涨越买。这么投资，很危险。”

下跌的时候你在做什么？那个时候占据内心的是无穷无尽的担心。一寸忧虑千万绪，人间没个安排处。他们嘴上说如果再跌到多少元我就准备买。其实在大跌时，他们从没动过买进的念头。30时要等跌到25，25时要等跌到20。因为大跌的恐惧早让他们把价值二字忘到九霄云外了。

前几天我把一位投机根深蒂固的朋友从8楼移出，他很生气的发微信问我：我在群里说要在10元买中海油A有错吗？

你想在什么价位买某公司是你的自由，但是在群内讨论，你得说出客观的理由而不是抛硬币式的猜股价。我不想看到这类不切实际的胡言乱语，也不想让这些逻辑混乱的言论误导群内别的朋友。

但我也耐心和他讨论了一下。我说如果按中海油增储上产情况，天然气占比越来越大并且具有长协价特征的情况，1500亿将是未来大概率的一个均值利润。那么这位朋友翘首以盼的10元股价的中海油A对应的未来合理市盈率为：

10/（1500/475.55）=3.17倍

那么中海油H股呢？即使按历史上中海油AH最小比价1.5倍也就折合人民币6.66元。其实去年中海油AH比价大部分时候在1.7倍以上。

6.66/（1500/475.55）=2.1倍

这位朋友不服气的说，你小瞧了大A的极端情况。

我老沈也很想借你吉言，遇到中海油A股3年回本，港股2年回本的极端情况。

投资是寻求大概率的确定性，而不是等待极端情况的运气。我们综合客观情况判断中海油未来长期的均值，并不意味着它在某年利润不会低于1500亿。但是某年的特殊情况不能作为常态来评价公司内在价值。

但是投机者因为思维已成定势，往往无法理解这么简陋的投资常识。最后他很不服气的对我说，等中海油A股价到了10元，我来发个红包给你。

虽然老沈从不接受任何一位粉丝的红包，但我对这个朋友许诺的红包倒是很期待。大半年前，六楼很多朋友经历了11.88港币买海油H的美好时光。但是在海油公司随着经营拓展，利润增厚，确定性更上一层楼的当下，这位朋友提出的“海油10元梦想”如果能实现，那我得用什么词句来形容昔日重来的美好时光？重归苏莲托？廓桥遗梦？Yesterday Once More？

投资的本质是什么？在保证本金安全的前提下，获取令人满意的回报的行为。我并没有在保证二字前面加上绝对二字。我们在投资中寻找的是高度的确定性机会，但任何投资没有100%确定性。我们追求的是低风险，高收益。散户们通常说的风险与收益成正比，那是一句谬论。

价值之外无投资。

早上星球三楼一位叫“MI”的朋友说：“很有可能今天竞价开在2900以上，今天继续百点长阳不是梦。”

好在老沈彻底抛弃投机后这些年吃得好、睡得香，很少做梦。如果再来几天百点长阳，那对我来说，真是个噩梦。但是我相信这样的梦不会持久，灌水入市并不会为企业创造价值。

幻想着国家队出手后从此股市长牛，这就是一场脱离价值的黄粱梦。大浪淘沙，留下金子。好公司自我成长，不需要谁来救。

这两天满屏都在讲着国家队进场后春天的故事。其中不乏资深股民，知名人士。你为什么希望股市长牛？买股票就是买公司，你本应该只关心自己持有的公司，却期盼整个大市走牛，真是奇哉怪也。难道你的资金买进的是上证指数？还是你有一颗天下为公的心？

企业的内在价值是投资者买进、持有、卖出的唯一决策依据。我昨天在茶馆也进一步说明了内在价值的意义。内在价值不是一个精确的数字，只是一个模糊但合理的区间。它是基于企业生意模式、管理层品德与能力、财务健康状况等各种综合因素评估的企业未来持续获取现金流的赚钱能力。探究内在价值的重要意义在于评价我们付出的股价换到的价值“足不足量”，至于价值超量多少则没有前者重要，但在深刻理解公司后，超量部分也会大概有数。

老沈茶馆6楼的懒散风格依旧。这两天的股市大涨似乎也没吸引他们太多的关注。今天上午，我和他们一起讨论了一通掼蛋文化和牌技。下午几位女同胞聊起了我家乡的早点鱼汤面。一位老朋友把鱼都准备好了，拍了张图片发在群里。于是我和她们探讨了一番鱼汤面的正宗做法。这几位老朋友的投资都做得很好，厨艺似乎没那么精湛。哈哈。