茶馆黑板报中秋专刊：月是故乡明(散户老沈2024年09月15日文章)

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作者：散户老沈 | 更新时间：2024-09-17 04:49:27

公元759年，48岁的落魄诗人杜甫正与散户老沈年岁相仿。这一年，老杜弃官入蜀。从此，四川的山不是山，水不是水，都变成了诗。他在途中就开始了才华横溢的表演：“露从今夜白，月是故乡明”，这是他入川的开场白。十年巴山夜雨，成就一代宗师。老沈很向往...

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公元759年，48岁的落魄诗人杜甫正与散户老沈年岁相仿。

这一年，老杜弃官入蜀。从此，四川的山不是山，水不是水，都变成了诗。他在途中就开始了才华横溢的表演：“露从今夜白，月是故乡明”，这是他入川的开场白。十年巴山夜雨，成就一代宗师。

老沈很向往这种清贫而富有的人生。我想，要是我也弃官入蜀，会不会成为一代投资宗师？算了，还是不想了——我无官可弃。

老杜不是诗圣是情圣，月是故乡明这句说得真好。故乡，有慈母殷殷的眼，牵着游子拳拳的心。自古文人的乡土情结犹为浓厚。不信？

鲁迅在他的《故乡》开篇即说：我冒着严寒，回到相隔二千余里，别了二十余年的故乡去。——这是一个中年人对逝去的童年的寻踪。但是他终究没有找到儿时的小伙伴少年闰土，只见到了一个陌生人中年闰土。

宋之问《渡汉江》的时候自言自语：近乡情更怯，不敢问来人。——这是一个漂泊已久的游子内心忐忑的归乡路。

南唐李后主的心理落差最大：四十年来家国，三千里地山河。——这是一个亡国之君对繁华故园的无限眷恋。

每个人的故乡，都是他人心向神往的地方。

投资者的故乡在哪里？此心安处是吾乡。哪里是投资者心安的地方？与价值携手共渡的每一天都是心安的时候。我们的投资，就是在寻找一份心安，寻找一种确定性。

价值投资其实是一场寻宝之旅。每一次的价值发现都会带给人喜乐和安宁。这恐怕就是看着报表和数据对话会让人上瘾的原因之一吧。但是这场寻宝之旅也会险象环生，一旦你误入歧途，后面步步惊心，最终全军覆没。

好公司被发现的时候，投资者应该自然的把自己置身于这门生意合伙人的角度去思考问题。力求透视这家公司的价值，计算清楚在什么价格区间持有，未来将得到多少回报。

投资的歧途是什么样的？比如前几天老沈茶馆8楼一位粉丝语出惊人。他说：无论公司赚多少钱，没有分红都不是我的。

晓之以理对这类朋友是没有用的，还是晓之以例吧。

全球无论实业还是证券投资，多年收益的均值水平约9-11年回本。如果你对一门视同永续的生意在投入的前十年能够收回成本也认为合理的话，那么举个化繁为简的例子：

一家公司每年每股盈利1元且无增长，按上面的合理回报原则，该公司合理股价应为10元。即10倍市盈率。按上面这位朋友说的，如果赚钱没分红给我的就不是我的，那么你刚买进时是没有分红的，你当时花10元钱买进的是什么？

你说我是买进它的资产等它赚钱分红。那我姑且承认你说得不错，资产负债表的会计等式是“资产=负债+股东权益”。股东权益即我们通常所说的公司净资产。

我们经常说，买股票就是买公司。买公司是根据什么买？我们是在付出一个价格，买进它的内在价值。

它的内在价值又是什么？是其未来现金流折现之和。

未来现金流折现之和的来源是什么？是这家公司“把股东权益和负债打包形成的资产所带来的未来赚钱的能力”。

我本想化繁为简，好像越说越繁了。但是要对这类朋友说清楚，上述的话不说似乎不行。

言归正题。我们假如这家公司赚的钱按你的心愿全分给你，即100%分红。那么你每年赚1元分红，公司的资产视同无变化，赚钱能力也无变化，合理股价依然年年是10元。

现在假如公司不按你的意愿，一分钱也不分红给你。那么当年赚的1元留存在了公司，进入了公司净资产（股东权益增加）。这个时候这门生意的模式未变，即赚钱能力未变，但是资产变成了11元。那么第二年它的每股盈利将变成11*（1/10）=1.1元。括号中的1/10是它原先的每10元赚1元的收益率水平。

另外你也不会认为公司去年赚的1元不分给你，就是放在账上存银行的吧？这样的情况公司股东应该强烈要求其大笔分红，否则应放弃这样的公司。

这里涉及到的就是关于成熟型和成长型企业定性的问题。没有经营拓展空间或ROE水平较低的成熟型公司一般都有较高的股息率，这是投资者主要的收益部分。而成长型企业留存在公司的每1元钱都能为股东创造出更大的效益，比如一家公司的ROE约15%左右，那么留存的利润投入其主营业务，将得到同样15%的年化增值。这样的公司则应少分红甚至不分红，投资者得到的收益将会更多。

或者你说，大股东会把赚的钱瞎花掉，进入私人腰包。那我们还要寻找好公司，定性好公司，把靠谱能干的管理层作为不可缺少的投资原则做什么？你这种情况说的是很多公司，但不是投资者选择的公司。

如果你不就此质疑，那么上例中因净资产增加1元带来每股盈利增加到1.1元的10倍合理市盈率的公司的第二年的合理股价为：

1.1*10=11元。

上述第二种情况下你一分钱分红没拿到，但是你当初买入的合理股价10元变成了合理股价11元。

我用上面的简化的例子让你明白这个投资的基础道理。没敢叠加上公司的周期性、成长性等诸多复杂情况。当你说出不分红一场空的结论的时候，我知道我要说得复杂一点点，你肯定听不懂。

投资小常识：公司归母的每股盈利就是不分大小股东的每股盈利，同股同权。

最近老沈茶馆的个别楼层是乱哄哄你方唱罢我登场，前几天一帮朋友在茶馆8楼猜股价，有人说某某股票要跌到9元，有人说某某股票到30就卖，还有人说等某股票跌到我以前买过的价格我才买。

我很费解这些数字是怎么来的？以什么为参照物得出的？仙人托梦吗？加之上面这位朋友说的不分红一场空的结论，真是满屏荒唐言，最终必然是一把辛酸泪的结局。

我最近连续反复的解答这类问题，实在是心累。只好把ABC在这里科普一下。郑重提醒一些新进茶馆的朋友，股市是有风险的。像上例中的这位朋友，其实还不具备付出真金白银到股市中的认知。如果你只是要炒股赚取市场差价，那就当我没说并祝好运。

我本来是想把这篇中秋专刊写成朱自清式深情款款的散文，一不留神写成了鲁迅式嬉笑怒骂的杂文。恐怕浪费了茶馆老朋友们的宝贵时间。

2024年，我与一帮老粉丝朋友共同度过了像雾像雨又像风的9个月。上半年的6个月，我们的账户盈利一直在延续去年的增长。下半年的3个月中，我们的盈利出现了或多或少的回撤。

虽然年初的时候我就在茶馆6楼提醒大家，自去年到今年茶馆成份股一路上涨，今年我们的投资难度会增大。但是丰收的喜悦让部分朋友对风险失去了戒心。一定程度上违背了好价格买好公司的投资准则。

今天无意看到6楼一位朋友在7月份的加仓记录。有数笔交易均加仓在茶馆成份股的合理价上限位置。我看了后没有说话，但是心里有点不是滋味。

对股价一直上涨的盲目乐观，就会让我们面临一时被套的可能。价格始终是围绕价值波动的，这是一条不变的真理。当然合理价并不是买错了，只是买贵了，这将让你付出更多的时间成本。我一直强调合理价格不等于好价格。

这些是教训，也是投资经历中的宝贵财富。我想在这里把我之前说的一些话再重复一遍，与已经理解了价值，但是在今年出现了一些投资小失误的朋友们共勉：

1、凡是过往，皆为序章。

我是想对你说：不要为过往的失误耿耿于怀，明天依然很美好。

2、价值之外无投资。

3、投资中耐心值万金。

4、企业创造价值，市场创造机会。

我想说的是：利用机会是投资的手段，得到价值才是投资的目的。

5、不要为好资产支付过高的价格。

此心安处是吾乡。如果我们持有一家公司却整天惴惴不安，通常不会得到好的投资结果。我们要寻找和持有让自己心安的公司，而不是或不仅是茶馆成份股。

华西秋雨是我国西南地区的特殊天气现象。每年9到11月份云贵川渝及甘南和陕南一带降雨强度小但持续时间长，一轮缠绵的秋雨成为川滇各大江河水库在枯水季节的重要蓄水源。

只要一年一度的华西秋雨不消失，雅砻江、金沙江、澜沧江上的水电站都是让人心安的。只不过雅砻江三大库今年蓄水已经很理想，锦一、二滩已满库，等到华西秋雨蓄满两河口，今冬明春的川中枯水季节，雅砻江的发电就能卖个好价格了。但是川投这家公司的股价最近跌到了17元附近，市场先生真是让人捉摸不透。

华能水电的增发还未尘埃落地，老沈把计算器摁来摁去，今年也算不到0.5元。取个吉利数0.48吧，那么24年10元以上的华水还不能让我太安心。市场先生如果把价格报到9.5元，我就慢慢买点也行。大家相互给个面子。如果价格报到了9元，那么澜沧江也是让我心安的地方。如果过了明年，咱们和市场先生再视公司经营业绩情况重新协商成交价。

这个中秋节前最后两个交易日股市再次大跌。我在9.65-9.96元之间分两笔收了点中国核电，在24.56元收了点海油A股，在28.15元买了点长电后继续跌到27.65元，27.65当然比28.15更有性价比，但是投资者谁有兴趣去猜股价低点呢？从没听说过巴菲特和芒格每笔交易都买在了最低价，事后看，他们的每笔买入价是参差不齐的落在了一片价值洼地上。

除了螃蟹、月饼和万家团圆

在这个中秋收到的最好礼物

就是节前的股市大跌

感谢市场先生的慷慨馈赠

值此中秋佳节来临之际，祝所有的粉丝朋友们投资与生活花好月圆，阖家幸福安康！

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