跟，不跟？(先知研报2024年08月05日文章)

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作者：先知研报 | 更新时间：2024-08-14 03:58:24

【中信建投策略陈果：黄金坑已近，可等新高聚——海外股市巨震下的思考】1. 相信常识，相信规律，质疑“这次不一样”的神话故事。从美国维持高利率而经济下行到日元加息导致的股市波动，在我看来，都证明了一点：天下没有免费的午餐。通胀大幅下行而增长不...

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【中信建投策略陈果：黄金坑已近，可等新高聚——海外股市巨震下的思考】

1. 相信常识，相信规律，质疑“这次不一样”的神话故事。从美国维持高利率而经济下行到日元加息导致的股市波动，在我看来，都证明了一点：天下没有免费的午餐。通胀大幅下行而增长不显著放缓，是办不到的。显著受益贬值与零利率套息交易的日股，这个环境逆转时，不出现大幅波动，是不现实的。

2. 西降是不等于东升，但资产配置中，比较始终存在。美国经济和日本股市的神话祛魅，同时，从海外股市巨震中，对中国政策应对的就会多一分理解，资产比较就会纠偏，资金的配置再平衡会存在。具体来说过去一个阶段，日本股市和中国股市呈现一定的反相关关系，包括内地资金回避或流出中国股市，持续追涨纳斯达克和日特估，定性看这后续会有一个回转再平衡，定量看再平衡力度取决于中国扩内需的力度和经济悲观预期修复程度。

3.选优质资产α没有错，但该择时还得择时。5月高点我们讲“见好就收”，当时有一些朋友和我说，择时不适合大资金。然而，巴菲特万亿美元的操盘量都在做大幅减仓,A股有什么理由主动不择时呢？当然最近很多朋友最近也承认，这波回调影响确实不小。结构也一样， A股历史给了我们一个经验教训，无论什么资产什么逻辑，我们都要抛弃抱团躺赢幻想，时刻动态评估比较风险收益比，包括近期A股的宠儿红利资产，也是一样，透支了该止盈时也得止盈。A股已经听饱各种宏大叙事美妙逻辑，但我们始终认为，一个没有止盈判断的策略，是缺乏意义的。

4.中信建投策略下半年市场判断金句：“等待黄金坑，相聚在新高”。后续A股判断，我认为黄金坑已临近，可逐步布局。首先一个基础是市场已从我们讲的战术上见好就收的5月高点如期显著回调，结构上从内需到外需板块都下修到了悲观预期。其次，确定性的最大利好就是海外进入降息周期，人民币开始被动升值，国内宽松环境契机绝佳。最后，730会议扩内需思路明确，罕见地提出提振消费为重点扩大国内需求，信号很积极。当实质性扩内需措施落地时，市场自然会出现显著上行行情，而这个行情不发则已，一发则必然突破5月新高。而想走在曲线之前布局，唯有判断位置，环境，逻辑与信号，我认为都已非常接近。

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