谁在买，谁会卖？(先知研报2024年10月07日文章)

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作者：先知研报 | 更新时间：2024-10-08 09:51:01

欢庆中的冷静思考：1、上涨催生上涨。9月30号创历史记录的2.6万亿A股成交金额，在各个社交媒体刷屏。这不是信息分享，而是情绪联结。看涨情绪在7天假期中得到充分传播，期间港股大涨放大了热情。节日期间激增的新开户数量，结合恒生国企指数恒生科技...

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欢庆中的冷静思考：

1、上涨催生上涨。9月30号创历史记录的2.6万亿A股成交金额，在各个社交媒体刷屏。这不是信息分享，而是情绪联结。看涨情绪在7天假期中得到充分传播，期间港股大涨放大了热情。节日期间激增的新开户数量，结合恒生国企指数恒生科技指数期间大涨15%，有理由相信10月第一周A股激烈上涨。

2、潜在的交易资金是个天文数字。其一，居民住户部门的储蓄已经从2016年的60万亿上升到如今的145万亿。过去六个季度加速增长的住户储蓄在不断降低的利率（收益率）环境中躁动不安，按照历史规律推算，2023-2024超额增加的居民储蓄达到了9.6万亿。粗略地说，本来该有将近10万亿居民资金进入消费和资本市场。他们会不会在之后的1-2个季度快速返回消费和股市？其二，全球资本配置中国比例极低。按照最粗略口径测算，如果5.3万亿美元的全球资本增加中国配置一个点，引入的海外资本将达到530亿美元，折合3700亿人民币。其三，A股融资余额估计在9月30号超过1.5万亿，预计未来几天的功夫就可以回到过去几年的平均水平——1.8万亿。甚至很短的时间，就会上升到历史高点附近（2015年6月，2.2万亿）。

3、该有个合理的政策期待。投资者目光聚焦财政政策，有理由相信财政支出会加速，范围扩大，新发国债规模扩大。投资者关注焦点，应该从新发国债规模是不是大于2万亿（请参考昨日先知突发文章《利好，接力！》），转移到财政支出方向。财政扩张规模固然重要，投入方向更加重要。如果财政更加直接支持居民消费，大力度减税支持企业进行投资，让以国债利率融资的资金投入回报率较高的居民和企业部门，更加能够支持可持续经济增长。

4、港股有自我平衡机制。一方面，快速上涨会抑制海外中长期资金流入速度。多数海外资金在等待财政政策细节，也担心11月5号美国大选前夕的地缘政治风险；另一方面，香港市场做空规模占市场成交总金额下降到2022年最低水平。对冲基金会在未来择时重开空单，恢复市场中性策略。

5、亢奋可能引来监管警觉。2.6万亿成交已经引发一些监管关注，今晚上诸如“不要错误解读人民银行的货币政策工具”的澄清性公告已经做了点暗示。如果融资余额快速突破两万亿，2015年的教训历历在目，市场干预可能悄然袭来。某队前期持续在底部低点增持的沪深300筹码也有潜在的市场节奏调控能力。对行情虽抱有中期看好的期待，但短期如此斜率陡峭的上涨也潜在加大了调控与震荡的可能，这点不可持续性必须要理性认知，也要在操作中进行考量。

6、上证指数可能快速冲高到3700-3800后震荡，A股市盈率从9.30的13.3倍回到15.5倍——过去二十年的平均数。短期涨幅与收益已达到部分绝对收益型资金的兑现目标，可能会逐渐开始减仓等待回落后的下一阶段机会，注意观察放量信号，同时投资者会观察地缘政治关系和房地产数据，这些最重要的外部环境和经济企稳回升信号，来判断接下来行情的级别与机会。预计市场节后惯性冲高，拉出后续整理的空间，消化筹码观察政策力度后再出发。

7、近期中国A股和港股行情可谓“轻舟已过万重山”，经历了9月底逼空式反弹之后，中国股市特别是中国港股2024年的涨幅已在全球领先。港股在A股休市期间提前交易后，在A股节后开盘后，预期面与资金面短期难有比假期间的更大增量，从而要注意冲高回落的可能以及对A股的影响。10月份在上涨过程中，或遭遇美国大选、欧美股市震荡等扰动，从而，可能出现短期获利盘回吐，但10月份的震荡更多是蓄势、大浪淘沙，震荡蓄势是为了等待进一步财政催化，大浪淘沙是为了寻找到更具持续性反转性的主线机会。具体请参考小秘圈9月27日凌晨发布的《重要更新：中级反弹信号出现，摆脱熊市思维枷锁》点评里面的反弹节奏的三个阶段与投资组合中的对应方向，后续还会动态更新观点与组合。

8、晚上先后参加了建投策略陈果首席、广发策略刘晨明首席的机构内部闭门会，参会机构近500家，首席们汇报了包括市场演绎节奏情形的判断、机构下周的操作动向、指数空间与波动测算、变盘观察指标、减仓节点与加仓方向、政策预期以及应对、后续投资选股逻辑的变化等一系列重要观点的更新提示，其中部分观点与节前的观点相比一些已出现一些微妙的更新变化，我已在小秘圈第一时间已标记分享，并会用小密圈用户专享的详细市场策略点评再做进一步解读与阐述，请付费用户仔细阅读查看。