昨天美联储终于如期降息了，不过降息的幅度有50bp，这个幅度远比我自己之前预料的大。不过看目前的各种数据汇总，倒是和之前预期的偏差不大。这大概率是一次预防性降息，而不是衰退式降息。明年美国经济可能真的要像1995年一样，在快速加息缩表之后成...
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昨天美联储终于如期降息了，不过降息的幅度有50bp，这个幅度远比我自己之前预料的大。
不过看目前的各种数据汇总，倒是和之前预期的偏差不大。这大概率是一次预防性降息，而不是衰退式降息。
明年美国经济可能真的要像1995年一样，在快速加息缩表之后成功实现软着陆了。
美国软着陆对我们来说也是个好消息，首先外需短期大幅衰退的概率小了很多，其次美联储降息意味着我们货币和财政空间在加大。
从这个角度看，之前在《炸裂的死亡循环》里面对美国和国内的后续假设，也越来越可能成真了。
01
这两天有人问了两个挺有意思的问题，
一是美联储降息到底对我们有啥影响，为啥大家都这么关注这个事情。
二是为啥美联储每次又都能用降息加息调控大家的预期，而且过往成功的时候也不少呢。
我们先从二开始讲，然后再回到一这个问题。
其实能调控预期的原因很简单，美联储经历了上百年的发展，对于通过预期管理调控商业决策的操作，早就已经是炉火纯青了。
经济这东西本身就是在变化中发展和运行的，这里面会有很多可能的变化。
也就是因为整体预期的好坏对结果影响很大，所以预期调控就是个很艺术的事情。
要知道预期很大程度上代表着信心，好的预期能帮助经济往好的方向运转，坏的预期也是同理。
从过往的历史经验看，美联储这种货币政策调控机构，其实并不能预判未来。
所以如果你要问美联储，它是不是能判断什么事情一定发生，其实它自己也并不知道。
要知道美联储本身也并不是靠预测来吃饭的，因为预测这东西往往和实际情况偏差很大。
所以只能是根据经济的实际变化来不断调整，看到数据出现变化以后才会做出相应的应对
也就是说，美联储通常是有了数据变化才有相应的对策，而不是提前做出什么预测
举个例子说，假如在2024年1月份的时候，你问美联储今年什么时候能降息，其实它也不知道。
因为美联储的双重使命是盯住通胀水平和失业率，只要这两个关键指标没有变化，那美联储的态度就不会有变化。
再比如在2023年四季度美国的GDP超预期，美联储是因为进口减少和补库存的原因，实际经济的需求没有数据显示的那么好。
所以到了2024年1月份的时候，我们看到不管是CPI还是PPI，其实也都是超出大家预期的。
因为美联储觉得实际经济需求已经开始下滑了，所以这次并没有重提通胀数据反弹这个事情。
而是换了一种表述说，通胀下降的路径是复杂的，并不是一蹴而就可以达成的。
这时候美联储的说法是：未来需要更多的证据证明，后面通胀会继续向下，往2%的政策目标方向走。
可以看出，美联储在用模棱两可的话术做预期管理。它既不想让大家过于期待降息，又不想让大家过于期待高利率。
因为持续给出低利率的宽松预期，可能会让大家做商业决策的时候比较激进。
如果预期未来利率水平会走低，而且现在市场的需求也不错，很多企业就会更大规模的投资扩张。
这样就会给已经过热的经济火上浇油，进一步拉动短期需求推升通胀水平。
02
而持续的高利率也会带来一个问题，那就是如果人们预期高利率一直持续的话，商业投资决策会变得非常谨慎。
因为从过往经验看，高利率水平拉长时间一定会抑制居民和企业部门的消费和投资需求。
因为在高利率环境下，考虑到资金成本和需求收缩，居民和企业的投资扩张有可能会出现超预期的缩减，最终带来经济超预期的收缩。
我们这里举个例子，就很容易理解了。
记得在一季度的时候，美国的CPI在3%左右，利率水平在5%左右，失业率处于非常低的位置。
我们看到当时美联储说，还需要更多的证据证明通胀的回落趋势才能考虑是不是要降息，其实这个话一点都没错。
这时候从通胀的角度看，距离2%的政策目标还是比较远的。利率水平在5%的高位，对于抑制需求压低通胀也足够。
在高利率持续抑制通胀这个阶段，衰退最重要的观察指标失业率，也依然处在低位。
之前我们在《成吨的鬼故事》里面说过，每个国家的央行都是有自己的货币政策目标的。
过去美联储主要是盯着通胀和就业两个指标，现在又多了个观察金融风险的KPI。
从货币政策目标这个角度看，这时候的美联储确实可以稳坐钓鱼台，继续观察。
不过在高利率持续了这么久之后，我们看到通胀确实在回落，失业率也没有上升太多。
对于这时候的美联储来说，继续观察数据的变化趋势，以不变应万变才是最好的选择。
等后面看到通胀超预期加速回落，或者是失业率可能会开始加速上升，美联储这时候就会开始降息。
再此之前美联储完全可以继续观察和观望，甚至通胀回升一点美联储也可以继续等待。
除非这个回升能被证明，通胀趋势已经反转需要继续二次加息，美联储可能才会考虑出手加息
不然继续维持之前加息以后的高利率等待通胀回落，可能才是更好的选择。
03
我们看到这几天全球市场都非常关心美联储到底是不是会降息，降息的幅度又会是多少。
其实本质上是因为更关心降息以后的市场表现，因为这直接关系到自己的钱包。
原因是自打美元成为世界货币和储备货币之后，美联储就变成了世界央行，加息降息和全球流动性关系非常大。
我们之前在《美元是怎么称霸和收割全世界的》里面，也曾经讲过这个事情。
不过降息以后美国资本市场会出现什么表现，倒是并不一定，要看降息的原因到底是什么。
美国历史上的降息根据降息动机不同，可以分为预防式降息与应对衰退时的降息。
从20世纪80年代以来，全球各国一共见证了美联储实施的9轮降息周期。
这些周期细分有5轮预防式降息，目的是提前抑制潜在的经济风险。还有4轮是因为应对危机或衰退，而紧急采取的降息。
目前这轮降息从各种数据看的话，比较倾向于类似1995年7月那轮软着陆的预防式降息。
这里我们先回顾下1994-1995年这轮加息周期，以及后面的经济成功软着陆
1994年初，为抑制经济过热引发通胀，美联储果断采取加息措施，短短1年时间加息200BP，把基准利率从3%提升至6%。
高利率对需求的压缩非常明显，从1995年二季度开始，美国经济数据逐步开始掉头。
4月失业率比3月上升了0.4个百分点，新增非农就业人数也开始大幅下滑。
我们看到市场在这个阶段，对美联储降息预防经济衰退的呼声是越来越高。
美联储也在1995年7月开始行动，半年的降息周期里累计降息3次共计75BP，单次降息幅度是25BP。
本轮加息周期从2022年3月开始，中间经历了11次加息，速度堪称史上最快
到了2023年7月，美国联邦基金利率已升至5.25%~5.50%，达到了22年来最高水平。
伴随着这轮史上最快的加息缩表，美国为平衡需求的收缩也放出了规模庞大的财政刺激
财政刺激带来的需求对冲了加息缩表的影响，这是我们之前没想到的，前面在《通缩魅影》里面也说过这个事情。
如果这轮2024年9月开启的降息周期，后续能平稳落地实现经济的软着陆。
那就意味着美国能够在维持了一年多高利率之后，把通胀控制住以后，经济还实现了软着陆，这应该是历史罕见的
预防式降息在经济不衰退的情况下落地，后续我们大概率会看到需求稳住之后缓慢回升。
美国市场高位震荡一段之后，大概率还会继续涨一段，和1995年那次软着陆类似。
可以说1995年，是美国的几轮降息周期里面，非常难得的一次小概率事件，这算是最近30年唯一的一次。
也就是在这一年，美国经济在降息周期实现了软着陆。之后就是经济增长加快，通胀下行。
在一系列Buff叠加之后，自然我们看到的是美股盈利向上。标普也在企业盈利的推动下，大涨了30%。
如果降息的原因，是因为经济危机导致需求不足，从而带动失业率大幅上升，通胀水平暴跌的话。
那么这时候大概率，美国经济已经是硬着陆脸着地了，降息也并不能改变趋势
这时候美国市场大概率会是直接暴跌，或者是根据危机发酵的进程先涨一下然后持续下跌。
04
在老美这样的成熟市场里面，市场和企业的变化本身，没有很多人想的那么复杂。
而且这里面的影响和变化因素也没啥弯弯绕，基本就是盈利和估值两个关键指标。
盈利这东西主要是受经济情况影响，整体经济比较好需求旺盛的话，那么自然企业的盈利就多。
估值这个东西的影响的因素复杂一点，一个是受到利率水平的影响，一个是受到对未来预期的影响。
利率水平这东西很容易理解，加息的时候可以理解成收水，降息的时候可以理解成放水。
同样的一件东西市面上钱多了，自然估值相对也会高一点，钱少了估值也会低一点。
对未来预期这东西影响比较大的因素主要是信心，以前不是有句话叫信心比黄金还珍贵嘛。
你对未来有信心，相信自己未来能赚更多的钱，那么你现在就敢花更多的钱。
因为你觉得未来自己收入上涨以后，现在借的钱都能还的上，自然你现在就敢花，很多人甚至敢借钱去花。
这些被你花出去的钱，不管是你口袋掏出来还是借来的，都会变成现在社会上的新增消费需求。
这些新增需求流入到市场，企业就会有更多订单。企业有了订单之后，工人也会有更多收入。
工人有了更多收入，看到自己收入增加了，就更愿意拿钱出来消费，你看这就是信心的自我实现。
当然如果说对未来的信心没了，不相信自己能赚到更多钱了，你出去花钱自然就扣扣索索的。
大家都不愿意花钱的情况下，我们会看到市面上不但没啥新增需求，而且原来的需求还在萎缩。
这时候我们会看到企业订单减少，工人的工作岗位和收入减少，大家看到这种情况就更不敢花钱，经济就会进入到通缩状态。
精简一点就是无非你就是看PE和EPS两个变量怎么演化，前者是经济决定的，后者是利率和未来的预期决定的。
未来的趋势往哪个方向发展，本质上就是看哪个变量带来的影响，相对会更大一点。
如果你能把上面讲到的几个问题想明白，这两年经济领域很多变化的底层逻辑，你大概也就明白了。
尾声：
现在回头看，虽然这轮美联储为了抗击通胀，开始了史上最快的加息缩表。
但是在史上最快加息缩表的同时，美国财政也开启了史无前例的财政刺激，比如给居民发钱和给企业补贴。
一边是货币政策紧缩会带来需求的收缩，一边是财政大量发钱搞刺激会带来需求的扩张。
二者叠加之后我们也看到了一个奇观，那就是到目前为止美国经济抗住了高利率的冲击，至今没有陷入到衰退。
当然中间也出过不少幺蛾子，比如说在高利率冲击下，硅谷银行突然出问题了。
不过因为美联储出手及时，美国银行业的风险没有蔓延，火刚刚起来就被扑灭了，没有带来太大的连锁反应。
好在现在加息周期终于要过去了，没啥意外的话，9月份可能只是美联储第一次降息，后面应该还会有几次。
如果在降息之后通胀企稳，美国经济也没有进入衰退的话，鲍威尔这两年的成就也会名垂青史，因为确实是非常成功的。
在美国衰退的风险大大降低以后，我们可能需要把更多的注意力，放在未来一两年可能出现的机会上了。
这个事情之前我们在《炸裂的死亡循环》也说过，这里也就不再多说太多了。
另外降息之后还有个要注意的点，就是几次降息以后拉长点时间，二次通胀可能会卷土重来。
这个现在说还有点早，需要等待数据变化出现，等到未来有苗头出现我们再考虑。
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