大的真的来了(寻瑕记2024年09月24日文章)

昨天，MIKKO老师在群里路透了他的PPT一角：

“什么样的宏观研究是有价值的？

情绪价值：亏了一起抱头痛哭，赚了领导派点支持

投资收益：买完美元资产搁那一躺就好”

群里的前宏观研究员/现高端家教小小声说：

除了“抱头痛哭”型研究员和“搁那一躺”型研究员，还有一种“大的要来了”型研究员。

每天在客户群里转发大摩、Reuters、BBG等外国和尚念的经，并在每个月15号许愿降准降息，20号许愿调降LPR，25号许愿MLF降息，在每一个大会预判存量房贷要下调，总有一天，一行一局一会的三巨头会把许下的愿望都实现。

提前一个礼拜，“大的要来了”型研究员已经把气氛已经烘托到“这个月要是不给政策我就XXX”的程度，直到9月24日9点整，大的真的来了。

每一条，都很刺激：

1、刺激银行投放信贷：降准50bps，提供长期流动性1万亿元。视市场流动性状况，未来有可能进一步下调25-50bps。降低政策利率，7天逆回购操作利率下调20bps，从1.7%下降至1.5%，引导LPR、存款利率同步下降，保持净息差稳定。

2、刺激消费：降低存量按揭利率至新发放水平，平均降幅50bps。

3、刺激买房：全国层面不再区分首套房二套房，统一最低首付比例全部为15%。

4、刺激保交楼：5月发布的3000亿住房再贷款，支持比例由60%提高到100%，增强市场化激励。经营性物业贷款、金融16条政策，延期到2026年底。

5、刺激金融机构买股票：创设证券基金保险公司互换便利工具，允许机构对央行资产质押，获取流动性，提高机构资金获取能力和股票增持能力。

6、刺激股票回购：创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司贷款支持回购和增持股票。

除了一批刺激的增量政策外，对市场关切的堵点卡点关键点，发布会也逐一进行了回应：

1、关于银行净息差压力：计划对6家大型商业银行增加核心一级资本。

2、关于存量房贷转按揭：初期会先在本行内实施转按揭，下一步再考虑是否需要跨行转按揭。

3、关于房企救助：在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。

4、关于平准基金：正在研究，但“准平准”的首期互换便利操作规模5000亿，做得好，可以再来5000亿，或者第三个5000亿。

这个首期互换便利（SSF），意味着证券、基金、保险公司持有的股票，可以通过资产质押，从央行获得流动性，继续进行增持，相当于给积极做多、长期持有的金融机构，提供继续增持股票的子弹。也把中国版“央行下场买股票”的门，打开了一道门缝。

5、关于股票回购：央行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。

数据显示，今年以来，逾千家上市公司已完成回购额超过1360亿元，创出历史同期新高，较上年同期增加1.7倍。

这个股票回购再贷款，如果用得好，就是中国版的“回购-分红”风火轮。

试想，一个股息率5%的上市公司，大股东借款2亿增持，利率2.25%，分红到账1000万，偿还利息450万，分红净得550万，对于中小股东而言，增持推升了股价，分红分享了收益；对于上市公司大股东而言，分红越多，收益越多，推升了做大做强的动力；对于一众5%股息率的上市公司而言，回购再贷款可以“套利”2.75%，在低利率、资产荒的时代，回购分红就是最好的再投资。

这一利好政策，依旧延续了国九条鼓励回购、分红和质量因子的政策思路，打击伪成长、高负债、绩差股和造假股，直接利好现金流充裕、回购能力强，股息高的绩优股（公用事业ETF 159301）。

6、关于再融资：在国九条基础上，将发布关于促进并购重组的六条措施（“并六条”）。畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环。

这也是我们A股市场多年来的一大特色，IPO和再融资，不会长时间两头都堵，一定会放一头。如果把股票回购再贷款，和并购重组结合起来，那么产业资本的活跃资金，“非同一控制下”的产业上下游并购，转型升级的跨行业并购，都有望被有效激活。

诚然，再好的政策也要有人用，再大的刺激也要匹配需求，互换便利和回购再贷款，借了都要还，但这一次，降准降息降存量房贷降首付，鼓励消费鼓励回购鼓励增持鼓励再融资，小作文里的许愿，超预期实现了。

在银行放了三十多年贷款的张行长说：

你说这政策究竟有多厉害，一看传导二看落地，毕竟饭要一口一口吃，信心要一点点修复，“牛回速归”和“不要卖掉电瓶车”要在擦身而过时充分交换意见。

但这么多年，我只见过“信贷资金违规流入房市股市”的罚单，没听过“通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场”的指示。

大的真的来了，回本还会远吗？

喜欢|在看|点赞

降

锚，不存在了

这里的A股静悄悄

（星球解读复盘持续更新中）