锚，不存在了(寻瑕记2024年09月18日文章)

在《大A恒等式》中，我们曾经留下这样一道思考题：

请问，下列哪一个最有可能在2024年实现？

A 10Y 2.0%；

B USDCNH 7.3；

C 上证指数3000点。

在这样一个十年期国债现券无限逼近2.0的时刻，上证指数失守2700点。

30Y之歌、喊话，小作文，好像没有什么能阻止债券上涨；护盘，喊话，小作文，好像没有什么能阻止A股下跌。

在这样一个4000家待涨，成交量只有4800亿，却只道是寻常的时刻，我们好像失去了A股的锚。

在信用扩张的第一个十年里，名义GDP的增长曾经是A股的锚。

在那个总量保持增长，结构保持轮动的框架下，M1可以定买卖，股债性价比可以锚定权益投资价值，恐贪指数可以锚定市场情绪，甚至于茅子可以锚定所有投资的机会成本。

那时候的A股尽管牛短熊长，但涨跌如潮汐，总还有阶段性的吃饭行情。

如今，M1被抑制手工补息打回原型，同比连续5个月为负且续创历史新低。

股债性价比高于2010年以来的均值，但被发现适用的三大误区：一是没有考虑通胀与负通胀，二是没有考虑汇率，三是不适用于自由现金流为负的行业。

简而言之就是不太适用于今时今日的A股。

恐贪指数已经连续处于“恐惧”之中，巴菲特说“别人恐惧我贪婪”，但是巴菲特也不知道，如果一个市场近一年都很恐惧，是不是要转身去看看其他贪婪的市场。

而茅子，已经成为了新的血包，成为了寻找出海或者红利上车机会时，慢慢关上的内需敞口。

从5月20日开始，A股已经跌了4个月了。

我们在韭菜空间站的复盘中，试图去把握，5月20日是如何成为大类资产多空切换的绝对位置。不仅是A股和港股，大宗商品大多在那周找到了今年的顶部，而30年期国债则在517附近止跌回升。

那个提示跑路的发令枪是什么？

是5月13日之后关闭实时显示的北向，5月20日之后开始转净流出？

是5月15日不及预期的美国CPI数据，降息预期折返跑？

是5月17日地产新政落地，年内最大的政策大礼包送达，场内资金获利了结？

还是5月20日当天市场在挑战828丰碑时，风险偏好的高位回落？

如果我们复盘去看，这轮5月到9月的轮动调整，和22年5月-8月的轮动上涨几乎是镜像的。

从日内结构上，22年的轮动上涨的一大特征就是指数只做日内调整，连4月29日《股勇者》那个底部都是一个经典的日内超长下影。

在种种见底的情形里，深V是最花钱的，因为这意味着多头要付出额外的资金，来消除分歧，让场外观望的资金在踏空的焦虑中进场。

24年的轮动下跌则是指数的每一次上涨都会被消解，每一个板块/每一种风格的趋势上涨都会被另一个板块/另一种风格争夺流动性并失败，这意味着多头的每一次努力，都会在更大的抛压冲击下消弭。

贪婪如母猪上树，恐惧如王八掉井。

上证指数从3000点到2900点用了一个月，从2900点到2800点用了一个月，从2800点到2700点只用了9天。

在加速寻底的过程中，是市场的流动性被褫夺，“赎回-下跌-赎回”变成了一种自我实现的恶性循环。

财富管理行业过去很长时间的经验里，客户在被套了20%之后，就不会再赎回了，会选择躺平不看，也就是所谓的“处置效应”。但是企业老板要发工资，员工要还贷款，收入下滑了要消费要生活。

统计学上的处置效应被血淋淋的现实生活打败了。

在一个不断失血的战场，市场唯一的增量资金孤军奋战，努力对抗机构赎回和北向流出，直至这个一头进水一头出水、四面漏风的池子达到新的平衡。

在此之前，我们只能在失锚中等待。

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大A恒等式

吃得苦中苦

（星球解读复盘持续更新中）