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新老搭档，进军上游。作者丨鄢子为 曾佳琪编辑丨鄢子为来源｜21世纪商业评论接班一年多，陈蕾交出成绩单。7月中旬，桐昆股份发布预告，预计上半年净利为10亿至11.5亿元，同比增长超8倍。37岁的陈蕾，于去年中，接替父亲陈士良，成为桐昆股份董事...
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新老搭档，进军上游。
作者丨鄢子为 曾佳琪
编辑丨鄢子为
来源｜21世纪商业评论
接班一年多，陈蕾交出成绩单。
7月中旬，桐昆股份发布预告，预计上半年净利为10亿至11.5亿元，同比增长超8倍。
37岁的陈蕾，于去年中，接替父亲陈士良，成为桐昆股份董事长，执掌这家千亿资产的化纤巨头。
陈蕾
陈士良仍为实际控制人，以多个主体，持股22.74%，他后退一步，担任上市公司股东“桐昆集团”的董事长，支持女儿。
父女俩合作，迎来周期复苏，且正积极出海，在印尼下注百亿。
1
金鸡下蛋
陈氏家族，做的是涤纶长丝的生意。
桐昆股份，总部位于嘉兴桐乡，目前市值325亿元。去年，其涤纶类产品贡献近九成收入，约729.8亿元。
化纤行业处在中游，上游是石油、炼油行业，下游为服装、面料行业。
陈氏的经营模式，为自产和购买PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）等原料，制造各类涤纶长丝产品，销往全球。
桐昆股份生产的“GOLDEN COCK”牌涤纶长丝，广泛应用于制造服装、家纺产品、缆绳、箱包布等。
这些年，陈家持续扩产，市场份额提升。
截至2023年底，其聚酯聚合产能，约为1300万吨/年，涤纶长丝产能，约为1350万吨/年。
根据中国化纤协会数据，桐昆股份在国内聚酯涤纶长丝市场，份额占比超28%，在国际市场，占比超18%。
1月至6月，纺织行业回暖，涤纶长丝需求增长，带动桐昆复苏，剔除投资收益，核心业务利润约为6亿至7.5亿元，增长32%至65%。
陈氏家族，还有一颗重要棋子，帮助促成了4个亿的投资收益。
“公司参股的浙江石油化工利润，是投资收益（对联营企业和合营企业）的主要来源。”业绩预告解释道。
2017年，桐昆股份斥资10亿元，从桐昆控股手里，获得浙江石油化工20%的股份。
陈士良此举，相当于往上市公司里装优质资产。
财报显示，桐昆股份的长期股权投资收益，去年为2.7亿元，前年为12.1亿元，大量来自浙江石油化工，且其可向桐昆提供PX等原材料。
用陈蕾的话来说，公司已形成从“一滴油”到“一匹布”的完整产业链，一体化为公司未来发展重点。
2
重注印尼
尝到甜头后，陈氏父女更进一步，豪掷重金，投资印尼。
陈蕾一上任，桐昆股份就联手新凤鸣、上海青翃，共同启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目，计划投资86亿美元。
情况有变，今年5月，公司称，该项目的股权架构、产能规模和投资金额有调整。
桐昆股份的持股比例提升。
原来，其持有泰昆石化项目45.9%的股份，另外两家——新凤鸣和上海青翃，分别持股44.1%、10%。
调整后，桐昆持股比例，提升至80%。新凤鸣、上海青翃的持股比例，分别降至15%、5%。
项目的产能亦缩小，炼油规模从1600万吨/年降至1000万吨/年。
相应地，总投资金额，降至59.5亿美元，相较原计划，少了26.7亿美元。
资金方面，三位股东，要向银行贷款41.5亿美元，自筹资金17.9亿美元。据此计算，桐昆股份一家需要筹措的资金，就有14.3亿美元。
按四年建设期计算，陈氏家族，每年要投3.6亿美元，约合人民币26亿元，进入印尼项目。
这对现金流是个考验。一季度，桐昆股份的经营活动产生的现金流量净额大幅减少，为负53.2亿元。
东吴证券研报称，公司近三年经营现金流净额，均值为23亿元，资本开支节奏可控。
“泰昆石化项目建设稳步推进，三通一平已完成，园区道路已打通，营地建成、通水通电，满足前期工作需求。”该公司如是介绍项目进度。
桐昆股份预计，泰昆石化项目建成后，可实现年均营业收入74亿美元，年均税后利润5.2亿美元。
理想情况下，十年时间，即到2033年，可收回成本。
3
新老搭配
陈蕾出生于1987年，很早就被当作接班人来培养。
其自述，年幼时，父亲会带她参观工厂车间，还会和她一起探讨企业发展。
2010年，她拿到英国帝国理工大学硕士学位，于同年11月加入桐昆。
她先从仓库、车间、财务等基层岗位做起，再到香港分公司历练，后回到总部，开始参与高层决策。
父辈铺路。去年，董事会大换血，以陈蕾为中心，新班子组成。
陈士良带头，五位“年长”董事集体离任，包括60岁的许金祥、62岁的沈培兴、56岁的陈士南等人。
新人上位。桐昆股份新一届董事会全面年轻化，两位董事，陈晖、沈祺超，都是90后。陈晖是陈蕾堂弟，前任董事陈士南之子，毕业于英国牛津大学。
同时，陈蕾的丈夫徐奇鹏，升任桐昆副总裁。徐比陈蕾大一岁，本科毕业于英国纽卡斯尔大学，学习市场营销。
董事会里，多位老将，留任重要岗位。
沈建松，在桐昆工作了36年，管生产和研发，公司称其“具备丰富的企业管理能力和化纤技术开发能力”；费妙奇，管财务，早在1999年就进入桐昆工作。
新老搭配，以度过磨合期。
年初，桐昆集团开年会，陈士良占据C位，陈蕾坐在其左边。父亲先发表演讲，提出工作要求，女儿再作工作报告。
新年献词《平芜尽处是春山》，也由二人共同署名，陈士良在前，陈蕾居后。
父女联手，确保千亿桐昆稳健运营。
图片来源：桐昆股份，除标注外
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