勉强的 A股，猴性的港股(EarlETF2024年09月21日文章)

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作者：EarlETF | 更新时间：2024-09-23 15:23:20

周五的 A股，简直可以用“勉强”两个字来形容。没等到利好，尤其是在 LPR 纹丝不动后，整个一天交易日都是低开低走低迷的态势，但上证指数临近尾盘，用尽全力拉了一把，勉强上涨了不到 1 个点，以 0.03%的涨幅报收 2736.81 点。但显...

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周五的 A股，简直可以用“勉强”两个字来形容。

没等到利好，尤其是在 LPR 纹丝不动后，整个一天交易日都是低开低走低迷的态势，但上证指数临近尾盘，用尽全力拉了一把，勉强上涨了不到 1 个点，以 0.03%的涨幅报收 2736.81 点。

但显然，市场仍在等待与房地产相关的利好。至少房地产板块还是相当坚挺的，申万房地产指数上涨 1.59%，在申万31个一级行业指数中排名第一。

当下，A股整体还是弥漫着悲观的情绪。比如早盘，许多人执着于 LPR 的纹丝不动。

但从以往 A股来看，真正值得期待的，本就不是 LPR下调，而是存量房贷的调整。

如果你有经历在房贷收紧期间按揭买房的话，就明白这两者的差别。许多人的房贷利率，是LPR 基础上加点，比如当年上浮 30%的，转成 LPR 后可能加点1.57%，这些加点才是他们房贷利率最大的压力。市场憧憬的是这些存量房贷利率能够重新厘定，不用加点，那是相当显著的减负。

这种减负，不是单纯的减少利率开支，其实是缓解提前还贷意愿，避免辜朝明所言的“资产负债表收缩”。这块的一些政策可能走向，可以参见《【广发宏观钟林楠】存量房贷利率调整：政策逻辑、方式与影响》一文，这里就摘引一段潜在影响分析：

存量房贷利率若调整，可能产生三点影响：一是银行息差收缩。截至2024年二季度，存量房贷占银行业总资产比例为8.8%，假定今年所有存量房贷的利率下降74BP与增量房贷利率持平，那么银行总资产收益率可能会下降6.5BP。在这一情形下，央行不排除会降息或利用自律机制引导存款利率下行来对冲和平滑；二是提前还贷规模可能下降。据央行统计，2023年降低存量房贷利率之后，全国提前还贷规模较政策实施前减少了10.5%；三是消费有较大概率受益。在下调74BP的假设下，居民每年可节省利息支出2797亿元。过去四个季度全国居民人均消费支出/人均可支配收入的比值大约是71%，按照这一比率，理论上可增加1986亿元的消费空间。

其实最近 A股的上蹿下跳，很大程度上就是在交易这个预期。而时不时出现的小作文，也聚焦的是这个。

但这也是当下 A股最大的难题所在——基本面、宏观面、技术面其实都不太好使，核心还是消息面驱动，一切只能等待。

如果要说好现象，至少人民币汇率近期还是稳中有升的，周五汇率再创近期的升值新价格，就不知道下周会不会挑战 7 这个重要的整数关口。

比起 A股的这种“顽强”，或者说“勉强”，港股无疑就要欢欣鼓舞许多。

笔者跟踪的一堆行业指数来看，恒生医疗保健、恒生科技、HK 银行这些港股细分行业表现都不俗，A股也就房地产能与之相若。

不得不说，港股作为全球资产随时进随时出的自由市场，对降息引发的全球流动性变化的敏感度比 A股是要强太多。

这里要扯开一点，先来做个名词解释。昨天说到今次美联储的降息，更多是“预防式降息”。有留言表示为什么说是“预防”？

这个其实是一个结合宏观经济的简单组合而已。

下图来自中航证券 9 月 18 日的研报《美联储首次降息前后全球及中国资产价格的变化》，叠加了美联储降息的对象——联邦基金利率与 NBER 公布的衰退区间。NBER 即美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research），不过这是一个私人机构，并非美国国家机关，宗旨是致力于对重大经济问题进行前沿调查和分析，以促进对经济运行的更深入理解。其研究领域广泛，涵盖了多个经济方面的议题。在判断美国是否陷入衰退问题上，NBER 被认为是一个权威界定者。