超跌！这家公司明显被错杀了(长线是金112024年09月23日文章)

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作者：长线是金11 | 更新时间：2024-09-25 11:13:39

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曾几何时，金域医学是一只公认的疫情受益股，在大众眼里因为核酸检测需求激增而大发横财。

然而，现在再看这种所谓的受益，早已变了味道，逐渐演变为一种不折不扣的受灾状态。

2024年上半年，金域医学在去年“爆雷”的基础上，继续接着“爆雷”。根据中报数据，1-6月共实现营业收入38.81亿，同比下降9.92%；净利润8965.02万，同比下降68.53%；扣非净利润7424.94万，同比下降72.76%。

营业收入相对于巅峰期的2022年同期，足足萎缩了53.31%，看起来极为糟糕。不过也要考虑到：

１、2024年彻底没有了核酸检测，才算得上是一种真正素颜后的销售状态。2023年上半年至少一季度刚刚管控放开时，核酸检测需求还曾有过一段短暂的迸发，这是今年所不具备的。

在此背景下，与去年同期相比营收仅下降9.92%，个人认为还算处于可接受范围，没有过于拉垮。

２、从2020到2023年同期，营收其实都含有一定的核酸加持效应，如果剔除核酸因素的干扰，拿2024年上半年与疫情前的2019年同期相比，营业收入累计增长了52.62%，折合年化增速为8.82%。或许不那么出彩，但也谈不上有多么摆烂，毕竟比许多上市后直接由增长变为负增长的货色要强得多。

因此，营收虽然不好看，但也勉强还算凑合，然而盈利方面却显得有些灾难升级了。2019年上半年，公司的净利润是1.72亿，扣非净利润1.62亿，到2024年上半年，上述两项数据分别只有8965.02万和7424.94万，分别下降了47.88%、54.17%，退步明显。

之所以出现这种状况，主要原因在于：

一是疫情时期的核酸检测属于公共事项性质支出，并非现款现结，绝大多数情况下都是先提供检测服务，后续再实际进行结算，所以前几年的高增长数据很多仅仅只是停留在纸面，相当部分营业收入被记录为应收账款（没实际拿到钱）。

而疫情结束之后，由于先前积累的白条金额巨大，叠加经济不景气、土地财政告急，很多公共服务机构压根无力支付巨额的应付账款，长久拖欠之下，按照会计准则，许多应收账款就必须按减值来进行处理。

故而，从去年到今年，公司不得不频频出现减值爆雷。这不，今年上半年又再度产生2.96亿的信用减值损失，相对应的，2019年同期公司的信用减值损失只有1309.45万，实乃天壤之别。

由此可见，如果不是因为巨额的信用减值损失，2024年上半年公司的真实盈利能力远高于2019年同期。这也是我为什么说疫情受益实则已演变为受灾的原因所在，因为表面上激增的业务量实际上并没有收到现钱，相当于白忙活一场，反而还为后续埋下频频爆雷的隐患，股价为此更是一落千丈，跌得只剩下了当初的一个零头。

更加要命的是，尽管经历了2023年以及今年上半年的频繁减值后，公司账面仍有着高达55.55亿的应收账款，相对于2019年同期暴增237.9%，而同期营业收入仅累计增长了52.62%，这也意味着当前依然还有着巨大的减值空间，实在让人感到有些不寒而栗。

二是常规检测需求增长速度不及预期，固定成本投入较高，导致规模效应没有得到有效释放。

比较典型的就是剔除一季度数据后，公司二季度单季仅实现营业收入20.4亿、净利润1.08亿、扣非净利润1.04亿，分别同比下降了6.91%、19.92%、21.54%。

按照检测行业的生意特点，设备、人力、场所都是固定投入，检测做的越频繁，使用效率就越高，摊平到每项业务的固定成本也相应越低。今年二季度和去年二季度一样，都处于核酸检测需求迅速消失后的情形，属于素颜状态。营收同比下滑，说明二季度非核酸常规检测表现并不好，这应该和当前消费全面降级、医保控费和医改反腐大环境是有一定关系的，同时由于营收越低，规模效应越差的规律，盈利端的下滑更要超出了营收，显得愈发惨淡。

综上所述，金域医学当前所遇到的困难很清晰，一方面受制于疫情后巨大的减值后遗症，另一方面经济大环境也不太好，常规检测不给力，导致市场预期不断走低。